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美國聯準會（Fed）準主席葉倫透露，美國基準利率將在一段時間內維持在低點，並持續緩推縮減購債計劃，市場信心滿滿推升美股又創新高。自歐巴馬就任以來累計漲幅愈倍，分析師擔心出現「擦鞋童」效應，股市將面臨修正。

券商砍號子，明年跌破千家

擦鞋童理論是指大家都在談論股票，散戶戒心漸失大舉入市的時候，股市可能已接近高點，分析師常用反映散戶熱度與樂觀程度，作為風險評估之訊號。

美國股市正熱呼著，台股卻遇上寒流，8500點的天險衝不過，成交量也萎縮到只有七百億左右。去年證所稅復徵導致量能下挫，連續二年日均量都不到千億，券商經營倍感壓力，為了提升績效，傳出年底有一波關店潮。

據統計，證券經紀商總公司加分公司的家數，至九月份計有1064家，五大券商已經陸續展開據點整併，包括元大寶來、凱基、富邦、永豐與群益金鼎。其中以元大寶來與凱基動作最大，至明年初合計將要陸續關掉50家分公司，全台號子跌破千家，等於是倒退回1997年水準，證券從業人員的冬天來了。

笨蛋，問題在投資不振

德國ifo經濟研究院發布消息，對全球經濟評價好轉，但對台灣整體經濟看壞。第四季為台灣出口旺季，九月以來出口連月衰退現象仍未減緩，主計處也將下修經濟成長率，2%已成絕響，春燕已遠去。

面對出口商接二連三挑戰匯率問題，央行總裁彭淮南提出四大解決藥方挽救悶經濟，直接指出問題源頭在於投資偏低。但是政策僅止於計畫，並沒有看到實際的行動。

企業不願意投資因為環境不佳，投資率在2000年為25.33%，到2013前3季降到19.03%；投資人不願意投資因為沒有前景，超額儲蓄已經累積到13.54兆台幣。如果明天不會更好，保守的人當然把錢放銀行最安心。

春耕夏耘，秋收冬藏

節氣已過立冬，無庸置疑老祖宗已經告訴我們，現在不需要辛苦的揮汗耕耘了，而是要把這一年的收成藏起來準備過冬。今年台股的累計漲幅也有7%，雖不如已開發國家漲的多，但至少也打敗定存，如果現在獲利出場錢要藏在哪裡。

當今之計債券是不錯的選項。但是美國公債5、6月出現崩跌走勢，連債券天王葛洛斯都慘賠，造成市場一陣恐慌，引爆基金贖回潮。主因是利率風險出現，市場分析債券價格進入空頭。

利率低點已過是事實，但利率上升也不必恐慌，可以佈局Beta值較低的債券類。與美國國庫券相比，美國投資等級債券的相關係數為0.74；美國綜合債券0.7；全球綜合債券0.53；新興市場債券0.3；高收益債則為負相關。

以過去20年來看，高收益債券年化報酬與股票相當，而波動約為股票的一半。但高收益債券的投資內容，不乏有CCC等級的債券，在眼前的週期不太適合，因風險貼水可能不足以抵銷違約造成的損失，還是要慎選標的物。

投資首重資產配置，審慎篩選信用資產，追求合理報酬的投資機會。安度寒冬，等待明年的春燕。