三月初，在烏克蘭克里米亞情勢持續動盪之下，俄羅斯總統普亭無視西方國家的呼籲與警告，請求國會上議院同意動用軍力出兵烏克蘭，直至其當地政治與社會情勢正常化為止，而國會也以壓倒性多數無異議通過，引發一場自二十一世紀以來，俄國與西方世界對立的歐洲最大危機。
在這樣的陰影影響之下，全球金融市場就做出立即的反應。包括美國、俄國在內的各國股市大跌、盧布及歐元大跌，美元、黃金、農產品及原油價格卻快速衝高。
但在幾天之後，俄羅斯轉口稱「入境烏克蘭為軍演，並公布撤軍時間」，在避險情緒獲得緩解之下，原先大漲的金融商品快速回落，原本大跌的股市也以大漲作收。全球投資人又再度經歷了一場，因市場大幅波動的洗三溫暖心情。
但筆者認為，這次烏克蘭事件給許多理財大眾上的投資課，應該是以下幾大重點。如果深知其中奧妙，也許才能讓自己在投資趨勢的掌握上，更能看清楚利多與利空因素的真假變化。
首先，與其跟著新聞在投資市場「殺進殺出」，還不如冷靜下來，找出「受惠」及「受益」的標的再做決定。這則事件若要找出一個最大的受惠國，美國絕對可以算上其中最大的一個。這是因為一來，美國本土距離糾紛中心點有十萬八千里，就算發生戰爭，焦土也影響不到美國本土。
其次，美國及黃金，向來是國際政治動盪之際的「恐慌性資金避風港」。事實上就在烏克蘭政情緊張之下，不論是美元、美債及黃金的價格，都衝上了近期的最高點。
當然還有一段意外插曲是，《彭博社》3月4日的報導指出，俄羅斯對烏克蘭的軍事行動，已造成全球股市面臨近一個月的沈重賣壓。總計世界全300大富豪的財產，蒸發了444億美元，盧布身價也慘跌至歷史新低谷底。
所以就有媒體報導，俄羅斯、烏克蘭差點擦槍走火，將迫使兩國富人趕緊將資產匯出國。其中，向來以避風港著稱的倫敦市中心房產，最有可由此受惠。因為根據房產機構Savills的數據顯示，倫敦市中心的房產買家中，約4%是俄羅斯人。London Central Portfolio執行長Naomi Heaton也說，歐債危機、阿拉伯之春、巴黎危機等政治與經濟風險都促使人們把資金投往倫敦市中心。
根據英國萊坊房地產經紀公司（Knight Frank LLP）調查，英國是全球投資人最想移居之處。根據該機構進行的訪問，資產超過3,000萬美元的富人當中，有37%來自俄羅斯與獨立國家聯合體（CIS）的受訪者有意移民，遠高於全球的平均值15%。所以，英國也是另一個值得投資人看好的目標之一。
只不過這世界有得利者，就一定有受害者。根據《Business Insider》的資料顯示，有66%由俄羅斯出口到歐盟的天然氣，是經由烏克蘭輸送；而烏克蘭進口天然氣中，也有58%是從俄羅斯進口。而歐元區從俄羅斯進口天然氣比重最高的三國是：德國（36%）、意大利（27%）及法國（23%）。
所以，除了烏克蘭外，對俄羅斯天然氣高度仰賴的歐洲（特別是德國），則是「受創最深」，當天德國股市「法蘭克福Dax指數」就大跌了3.4%，整體歐洲的跌幅也比美國來得大。儘管歐股事後回漲，這一變數對未來歐洲各國經濟的影響肯定值得關注。
其次，在「受益」及「受害」的標的中，也還要進一步區分出「短」、「中」、「長」期的影響。這是因為有些變數在短期過後，市場就會恢復正常；但有些中、長期變數，影響的深度及廣度可能更大。
因此，如果是有做到資產配置（沒把所有或大部分資產，重押在少數一、兩個標的上）的長期投資者，就沒有必要對於短期的市場波動，快速地進行「資產轉移」動作。
更何況，有些變是可能是「短空長多」，有的則可能是「短多長空」。以俄羅斯為例，雖然在烏克蘭緊張情勢升高之際，就立刻造成俄羅斯的股、匯市大跌。其中，RTS指數盤中重挫超過10%，俄羅斯盧布貶值超過2%。 但是，不論從俄羅斯的政、經利益來看，克里米亞絕對是其「丟不得」的核心。根據政治系名譽教授張麟徵的說法，「俄國為保有克里米亞這顆黑海上珍珠，打過無數次戰爭，犧牲過許多俄羅斯人。撇開歷史、文化、宗教與民族因素不談，俄國的黑海艦隊一向以賽凡堡為根據地，其戰略價值無可取代。要俄國坐視克里米亞陷入亂局，或隨基輔脫俄入歐，那是不可想像之事」。
張教授的分析其實就一語道破了其中的關鍵：「烏克蘭，特別是克里米亞，對俄國而言，是要不惜代價維護核心利益，對歐盟或美國而言，只是邊際利益。在鞭長莫及，難以有效反制俄國，又不肯出錢收買之下，歐美自然不會輕易涉險。因此，除了外交喊話、恫嚇，請國際組織，如聯合國、北約、歐洲安全合作會議介入斡旋外，別無他法。美歐色厲內荏的窘境，讓俄國看破手腳」。
也就是說，如果俄羅斯終究沒能順利掌握住烏克蘭這塊「大肥肉」，投資人也許才需要「更加看空」所有的俄羅斯資產才是。至於身為歐元區經濟核心代表的德國為例，雖然股價在大跌後因俄羅斯「撤兵」而翻漲，其投資市場裡的「麻煩」還不只烏克蘭危機這一項。
再以德國為例，雖然該國政府的報告指出，2月份失業人口有1.4萬人的降幅，且失業率仍維持在6.8%，但德國的歐盟標準消費物價指數2月值降至1%的年化值，低於1.2%的1月水平，同時也不及市場預期。進一步強化了歐元區內，將有通貨緊縮局面的擔憂。
且經季節性因素調整，德國2月份製造業採購經理人指數（PMI）終值，由1月份之32個月高位56.5，回落至54.8。以上，也許才是過去一陣子，一頭熱地相信歐洲市場投資前景一片大好的投資人，該仔細思考的問題。 至於新興市場方面，《TIME》專欄作家芙洛夏（Rana Foroohar）指出，烏克蘭事件突顯了新興市場「地緣政治風險」和動盪不安的本質。她認為新興市場劇烈動盪不是近年來無中生有，其根本原因，在於快速衰退的經濟。
國內媒體引述摩根士丹利證券新興市場主管夏馬（Ruchir Sharma）的發言指出，十年前俄國總統普丁、巴西總統盧拉（Luiz Inacio Lula da Silva）、土耳其總統埃爾多安（Recep Tayyip Erdogan）等，都打著實用主義的口號，帶出了2007年新興市場的快速發展。
然而，這些過去的改革者，變成了政治強人，所帶出的，是經濟成長衰退、資本大量流出。所以夏馬便表示，新興市場過去十年快速衰退的故事，和1980年日本經濟泡沫、1990年網路科技泡沫的翻版，都是快速飛漲後，快速滑落的同一劇碼。
再者，要不要在大跌中「搶進」，也得在檢視過行情是處於低檔或高檔才行。例如從去年下半年開始，就持續有大筆資金流出，且價格接連下跌的新興市場股、匯、債市，在這波烏克蘭危機中，也不能免俗地進一步下跌。所以，就有專家大聲疾呼「可以趁著低點加買新興市場資產」。
當然，從巴菲特常說的「危機入市」觀點，投資人最應該在市場短期利空因素空襲時，大膽進場買進。然而，這句話其實是有前提的。也就是說：除非投資人能夠確定市場已經處於底部階段，價格不可能再繼續「探底」，或是市場雖然處於相對高點，但長期仍有許多強而有利的利多支撐，否則，任何大跌都不見得是投資人「進場搶買」的大好時機。
例如根據國際穀物理事會（IGC）預測，烏克蘭2013～2014年度將出口1830萬公頓玉米，較去年同期1360萬公頓相比，略微增加，出口量也將成為世界第3大國，僅次於巴西與美國。小麥部分，本季也將出口950萬頓，去年同期為710萬頓。
所以在烏克蘭局勢趨向緊張之際，除了國際油、金大漲之外，農產品價格也跟著爆漲。但是，隨著俄羅斯結束軍事演習，替烏俄緊張關係稍稍緩解，小麥與玉米也雙雙下跌，小麥4天以來首度走跌，玉米也從6個月以來高點轉弱。立刻就有專家預估，價格短期內應不會再有太大波動。
但是，像是技術分析師蔡森就在他的部落格表示：相對於國際主要股市處於高檔高風險區，農產品黃小玉（黃豆、小麥、玉米）便明顯屬於跌深後的底部結構。
以小麥為例，小麥周線由2012年8月6日當周最高843.75美分，長期盤跌至今年1月6日當周最低的406.25美分，幾乎比「腰斬」還多，2月3日當周突破頸線後完成雙底，為技術面終結長空後，至少為「中期大反彈」的結構。也就是說，如果「中期反彈底部」確認，也才是「黃小玉」得以「翻身」的重要關鍵。
最後，在理清楚了誰獲利？誰失分之後，投資人該關心的恐怕更是「對於未來可能發生的風險預做準備」。筆者的意思是說：通常螳螂補蟬，黃雀在後。在這次風暴之後，投資人最該關心的應該是中國大陸的後續發展，而不單單是烏克蘭這塊土地而已。
畢竟，跳居全球貿易總額冠軍、其貨幣也已取代歐元，成為僅次於美元的國際貿易融資幣別的中國大陸，不但牽動整個世界的經濟榮枯，更是所有新興市場未來走勢的最大指標。
當然，中國大陸這塊市場很大，就算是「噬血」且資金雄厚的投資大鱷，也未必能有辦法撼動得了。但是，中國大陸本身的經濟與金融的問題眾多，要說這些市場炒家沒有好的切入點，恐怕也是言過其實。所以，投資人更應該密切關注到這個對未來整體投資，可能會影響的最大變數才是。
資料整理來源：聯合報
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